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信贷资产证券化再扩容

发布时间:2017-12-08 19:44 浏览次数:

8月28日,国务院常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化试点,由此启动了继2005年和2012年之后的第三轮试点。央行表示,本轮试点拟先针对小微企业贷款,且优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易。

在监管层规范影子银行、地方融资平台的大背景下,作为通用的盘活信贷存量的方法,信贷资产证券化被视为各方均可接受的融资创新模式,但在全球金融危机余波未平的情况下,业界对此的担忧也从未停止。

8月29日,在试点扩大预期得以明确后的第二天,金融股领涨两市,券商板块活跃,涨幅居前,但银行股表现平平,涨跌参半。

版“次贷”?

所谓资产证券化,就是将缺乏流动性但能够产生未来现金流的资产,通过结构性重组,转变为可以在金融市场上销售和流通的证券。而信贷证券化,就是银行将自己的贷款资产打包,形成一个债券产品卖给投资者,通俗地讲就是“卖贷款”。通过此举,银行可以先行回笼资金,投资者则可以分享到银行贷款的收益,从而实现共赢。

的信贷资产证券化始于2005年,当时主要是国开行和建行信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化。2007年国务院批复扩大试点。但仅仅过了一年,随着2008年美国次贷危机爆发,的信贷资产证券化试点被叫停。直至2013年6月,财政部、央行、银监会联合发布了《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》,给予了信贷资产证券化扩容的政策支持,重启之路由此加速。

尽管信贷资产证券化已历时8年,但总体进展缓慢。据不完全统计,截至2013年6月末,信贷资产证券化规模仅为896亿元,占同期人民币贷款余额不到0.2%,远低于美国60%的水平。据海通证券测算,如果不考虑新增信贷因素、放大信贷证券化帮助抵押贷部分出表等,保守估算,可操作、有现实动机的信贷资产证券化规模约2万亿元。

不过,影子银行的存在,很大程度上已实现了事实上的信贷资产证券化。比如通过信托等平台,商业银行已经可以在不消耗资本的情况下,帮助客户实现融资需求,并从中获取相应的中间业务收入。已被监管层明令禁止的各类信贷资产类理财产品,更早已触及银行存量信贷资产如何盘活的问题,并一度对银行腾挪信贷额度有所帮助。而通过引入理财需求,银行也成功满足了投资人配置金融资产的需求。

但影子银行的存在和壮大,也让信贷资产证券化基础配套缺乏的短板暴露无遗。因此,银行市场部一位王姓负责人在接受本刊记者采访时认为,尽快扩大信贷资产证券化试点,其意义并不仅仅是为银行存量资产提供“泄洪口”,更为重要的,是借由此轮扩大试点完善相关的配套法律制度,为已经成为事实的影子银行体系提供阳光化运行的可行路径,“这对商业银行规范表外业务是一个契机”。

但这种说法,也成为人们担心金融风险的最主要原因:影子银行与地方债务所隐含的风险,先是通过信贷转嫁给银行,再通过信贷资产证券化转嫁给。2007年美国爆发的次贷危机,其导火索就是次级住房抵押贷款证券化。

“虽然资产证券化是此次金融危机的导火索,但资产证券化本身是中性的。”前述中行人士称,美国爆发“次贷危机”有其特殊性,2012年5月重启信贷资产证券化试点时,已经吸取了美国的教训,而本轮试点,央行亦明确表示:“优先选取优质信贷资产开展证券化,风险较大的资产暂不纳入扩大试点范围,不搞再证券化。”

政府推行第三轮试点,显然是为了缓解银行资产负债之间流动性失衡的局面,让银行更好支持实体经济发展。不过,针对不良信贷的风险防控也绝不能忽视。王先生提醒说,“关键是建立完善的金融监管体系和成熟的资产信用评级市场,防止资金再次流向泡沫产业,从而滋生信贷经营风险。”

他表示,虽然国务院意在通过信贷资产证券化引导商业银行盘活信贷存量,将资金向经济发展薄弱环节和重点领域倾斜,特别是向小微企业、“三农”、棚户区改造、基础设施建设等方向倾斜,但若无相应的配套政策约束,商业银行资金就会流入房地产和地方政府债务“腰包”,风险会越垒越大。

人民大学经济学院崔永则担心,信贷资产证券化“事实上是将影子银行业务透明化、市场化和正规化”,相较于银行之前所开展的理财产品和银信合作等影子银行业务,在信贷资产证券化过程中,银行需要额外支付包括承销费、评估费、律师费等在内的2%左右的通道费用,会进一步侵蚀银行利润。

各家都有“小算盘”

根据国务院常务会议精神,本轮资产证券化试点扩容规模为2000亿元,是上一轮扩容规模500亿元的4倍。与前两轮试点不同的是,优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易,这意味着,此轮试点将更多向券商开放,而不仅仅是信托模式。

不管券商也好,信托机构也好,最大的受益者还是银行。通过信贷资产证券化,银行不但可以盘活存量,将期限长、收益低、资本占用偏高的贷款置换出来,化解前期积累的系统性风险,还能从发放并持有信贷资产证券化产品中赚取服务费价差。

数据显示,2012年至今发行的几期信贷资产证券化产品,银行等中介机构赚取的利差水平在1.6%2.2%,扣除信托0.3%和承销商的中介费用0.3%,银行收益率区间为1%1.6%,超过了券商和信托的收益。

试点扩容的消息发布后,多家银行均表现出高度关注。浦发银行副行长穆矢日前表示,资产证券化一直是浦发投行业务积极推动的方向,虽然银监会尚未有进一步明确方案,浦发已经参与了买卖业务各一单。

9月3日,农业发展银行宣布将发行首期信贷资产证券化产品,发行规模为12.7431亿元,分别设有优先A档、优先B档、次级档三个档次,其中优先A档金额为9.45亿元,优先B档金额为1亿元,次级档金额为2.2931亿元。这些资产的行业及地区分散度较高,包括36个借款人的42笔贷款,涉及农副食品加工、纺织业、食品制造业等行业,大部分借款人或保证人为国家级或省级农业龙头企业。

此轮试点,央行将会同有关金融监管部门,在尊重发行人自主选择发行窗口的基础上,引导优质信贷资产证券化产品在银行间市场和交易所市场跨市场发行。不过,对于优质资产的交易,各家银行都有自己的“小算盘”。一位国有大型股份制商业银行市场负责人士表示,铁路基建、电力和道路交通等项目贷款,虽然在银行贷款中占比很大,但他们并不打算将这些优质资产进行证券化之后销售,“如果卖出一笔这样的优质贷款,可能需要100笔中小客户贷款才能补足之前的收益。”

客户基础比较薄弱的股份制银行也另有苦衷。一家大型股份制银行分行的部门经理接受媒体采访时称,他们最近打算出售一个大型市政BT项目的收益权。但为了维持与政府的良好关系,不影响分行在当地的经营,他们只卖项目的收益权而不卖贷款项目的债权。

还有业界人士表示,如何判定“优质”产品,由于官方尚未出台相关细则,目前仍是模糊地带,而很多从前被称之为“优质”的信贷资产,也可能因经济形势的变化而发生“质变”。他举例说,“前几年银行业普遍认为,个人住房信贷、地方政府信贷资产是较为安全、优质的资产,但是现在房地产泡沫不断膨胀、地方政府债务恶化,这些打包的信贷资产还真的安全吗?”

事实上,目前已有业内人士对银行提高房屋贷款利率提出警觉。房屋贷款期限长、占有大量的银行资本和人力资源,这是美国银行业想办法卖出个人住房贷款的原因。银行业目前也存在同样的需求,“由于大多数银行贷款均有利率折扣,如果银行想卖出房屋贷款,就必须让贷款利率与市场利率相吻合,银行提高房屋贷款利率将是大势所趋。”

疑虑重重的买家

8月27日,保监会出台《关于保险业支持经济结构调整和转型升级的指导意见》,支持保险资金参与信贷资产证券化,同样引发业界关注。一位中资保险公司投资事业部人士估计,保险公司以机构投资者身份投资信贷资产证券资产,年内很难有实质性的进展,考虑到银行业会倾向于把信贷资产的风险转嫁出去,“保险机构会对项目的基础资产做内部信用评级,对于资产质量的选择会更谨慎。”

券商对购买银行信贷资产也疑虑重重。北京一家证券公司的从业人士告诉记者,他们暂不考虑资产证券化产品交易,原因是在交易价格上很难达到一致,“银行在定价权上是强势地位,我们根本没有商讨价格的余地。”他表示,信贷资产要真正实现入场交易并常规化,还有待央行、银监会、证监会等部门出台有关证券公司从事该业务的具体操作规定。

8月26日,在2013年上半年业绩说明会上,银行行长李礼辉发言力挺信贷资产证券化的同时,也对目前相关业务的缺陷表示担忧,“法律法规、会计条例还不完善,希望能够加快出台相关配套法规,保证资产证券化常态化发展。”

还有金融业高管人士坦言,信贷资产证券化,首当其冲的就是监管整合。他认为,信贷资产证券化的推广涉及若干个监管部门,各监管部门在政策上、制度上需要进行整合,从而打破买卖双方不平等的交易关系。

“不管是银行还是券商,都不应该是风险承接者,因为最终他们要将产品卖给普通投资者。”前述银行市场部的王姓负责人解释说,如果银行仅仅是从盘活信贷资产、转嫁信贷风险的角度出发,没有金融机构愿意购买。

尽管试点本身有助于优化金融资源配置、盘活银行存量资金,但由于制度缺陷,各大银行、券商和普通投资人都有自己的打算,信贷资产证券化道路依然坎坷。不过,也有乐观者认为,从已经公布的扩大试点的基本原则看,监管层解决信贷资产证券化业务基础配套制度的决心颇大,本轮试点未来升级成为常规业务的可能性相当大。

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